pridobi-tev sredstev z izdajo komercial-nih zapisov in/ali obveznic in/alidelnic.Za menedžerski odkup z za-dolžitvijo so primerne predvsemtiste delniške družbe, ki so v takifazi razvoja, da ne zahtevajo veli-Idh naložb m se zanje ne pričakujevelikanadaljnja rast. Če imatakšnadružba monopol na trgu, je to zamenedžersldprevzem z zadolžitvijo dodatnaprednost, saj bodo zvišjimicenamiizdelkovoz. storitevhitrejezagotovili poplačilo najetih posojil.Neprmieme so tiste delniške druž-be, ki delujejo na področjih, kjerse zahtevahitrainvisokavlaganja,kjerje velika konkurenca m kjerjerazmeroma enostavenvstop novihkonkurentovna trg, saj bi odplače-vanje za prevzem najetih posojilogrozilo njihov obstoj.Druga faza je izvršitev naku-pa delnic invzpostavitev sistemanagrajevanja menedžerjev. Me-nedžerji se v tej fazi pogajajo naprimer s Kapitalsko družbo, Od-škodninsko družbo m/alidrugimi vecjimi imetniki delmc o prodaji.Višina nakupne ceneje odvisna odštevila morebitnih kupcev delnicm od načina prodaje (odprta aliprodajav zaprtem krogu).Odprta družbapostane zaprtaTretja fazaje običajno preoblikovanje odprte delniške družbe vzaprto. Ce se z delnicami delniškedružbe trguje naborzi, se njene del-nice umaknejo. Razlogi umika so:(1) povečanje stimulacij za mene-džerje, (2) povečanje participacijedelničarjev, (3)večjamožnostspre-jemanja različnih odločitev, katerihcilj je naraščanje vrednosti enotenjihovega premoženja, (4) zniža-nje admmistrativnih stroškov, (5)znižanje davčnih obveznosti, m (6)prenehanje obveznosti za poroča-nje, kivelja zavse delniške družbe,katerih vrednostni papirji kotirajonaborzi.Za četrto fazoje značilno inten-zivno prizadevanje za zniževanjestroškov, povečevanje dobička m iz-tismtevmalihdelničarjev. Kerpre-vzem družbe z zadolžitvijo temeljina odplačilu najetih posojil, se moranagrajevanje vezati na spremem-be v denamem toku. Menedžerji,ki so najeli visoka osebna posojilain/ali posojila prek družb v svojilasti, so zainteresirani za (a) pre-jemanje visokih dividend in za (b)visoke nagrade za svoje »uspešno«delo, ker sicer s svojimi prejšnjimipovprečnimi letnimi dohodki nebodo mogli odplačevati posojil. V tej fazi menedžerji prodajo tistopremoženje prevzete družbe, ki ni v njihovem dolgorocnem interesu.Čeje velika razlika med knjižno vre-dnostjo odprodanegapremoženjain doseženo tržno vrednostjo, ses tako prodajo lepo »polepša« po-slovni izid, s tem pa tudi pravicamenedžerjevnaprimerdo (visoldh)nagrad. V tem obdobju lahko opa-žamo naslednje značilnosti:~ menedžerjiželijougajatilastni-kom kapitala, zato pošteno in/alinepoštenoprikazujejodobrepo-slovne rezultate,»• menedžerji izražajo interes zapovečanje svojega variabilnegadelaplačila za »uspešno« delo,~ česorezultati»napihnjeni«,me-nedžerjiohranjajo svoj položaj in»zaupanje«,~ ob morebitnem poslabšanjusvojega trga m »napihnjenega«rezultatamenedžerjiprodajo delpremoženja družbe,~ obmorebitnem»napihnjenem«rezultatu bodo menedžerji ve-dnobolj agresivnivprikrivanjudejanskega stanja,» čemenedžerjiprivsemtemsto-rijo kazniva dejanjaje težava prinjihovem odkrivanju, ker organi pregona niso tako usposobljenikot njihovi storilci,» menedžerji uporabljajo pre-varantsko in/ali kreativnoračunovodstvo.Ker morajo menedžerji čimhitreje zagotoviti odplačilo naje-tih posojil za prevzem družbe, seodločajo za tiste dejavnosti oziro-ma projekte, ki zagotavljajo hitrefmančneprilivezaradizmanjšanjazadolženosti. Menedžerji plenane želijo delitiZatofazojeznačilnatudiiztisiii-tevmalihdelmčarjev, saj menedžer-ji, ki so izvršili prevzem, ne želijo, daso tega »dobička« deležni tudi tisti,ki pri prevzemu niso sodelovali, Odizčrpavanja družbe naj bi namrečimeli koristi le tisti, ki sodelujejopri menedžerskem odkupu.Za zadnjo, peto fazoje značil-no, da se pripravi vse potrebno, davrednostni papirji delniške druž-be spet kotirajo na borzi. Če pre-vzeta družba dobro posluje in seocenj uje, da bo tako tudi v priho-dnosti, se lahko na borzi oblikujevisoka cena delnice. Takrat lahkomenedžerji, ki so izvršili prevzem z zadolžitvijo, unovčijo rezultatesvojegadela.Kompleksnost menedžerske-ga odkupa z zadolžitvijo je takozahtevna, daje vprašljivo, ali soorgani pregona sploh usposo-bljeni za strokovno delo na tempodročju. Pri pregonu težjihoblik gospodarske kriminaliteteje nujno razumeti celoto izvršenihdejanj, ne pa nepovezano obrav-navati le nekatera posameznadejanja. Seveda pa pregon težjihoblik gospodarske kriminaliteteni mogoč brez splošnih in speci-alnihekonomskihznanj. •

Medij: Finance
Avtorji: HREN MIRJAN
Teme: mali delničarji
Rubrika / Oddaja: Gostujoči komentar
Datum: 08. 01. 2008
Stran: 12