»Če prodaje ne bo opravila z mednarodnim razpisom, je jasno, da sta prodaja in cena delo nekaj .fantov', ki se bodo dogovorili med seboj. Krajšo bodo v tem primeru potegnili mali delničarji,« napoveduje Robert Žnidar iz GBD. Več o tem, kaj meni, lahko preberete v spodnji anketi. 0 ocenitvi ta mesec V Savi Re ne napovedujejo, kakšno odločitev bodo sprejeli v zvezi z deležem v Zavarovalnici Maribor. Tako tudi niso povedali, ali bi delež prodajali prek razpisa. Nadzorni svet družbe se bo sicer sešel zadnji teden avgusta, seznanili se bodo tudi s cenitvijo Zavarovalnice Maribor. Kot smo pisali že spomladi, želijo v Savi Re po neuradnih informacijah za delež v Zavarovalnici Maribor iztržiti med 70 in 80 milijoni evrov. Ocenitev so po neuradnih informacijah opravili tudi v NKBM. Upravi NKBM in Save Re bosta verjetno do konca avgusta nadzornikom predstavili cenitvi Zavarovalnice Maribor, ki bosta verjetno namenjeni za pogajanje o vrednosti prodaje lastniškega deleža Save Re v mariborski zavarovalnici. NKBM bi bila, sodeč po neuradnih informacijah Dnevnika, menda za delež pripravljena plačati med 30 in 45 milijoni evrov. Brez visoke prevzemne premije? Jernej Kozlevčar iz Triglava DZU je celotno tržno vrednost Zavarovalnice Maribor po primerljivem vrednotenju ocenil na okoli 80 milijonov evrov (več v okvirju). Ob upoštevanju lastniške sestave - največji lastnik NKBM ima 49 odstotkov zavarovalnice -je težko pričakovati visoko prevzemno premijo. Kozlevčar pričakuje, da bi pogodba o prodaji lahko vsebovala klavzulo o nadaljnjem sodelovanju Save Re in Zavarovalnice Maribor, zaradi česar bi bila vsota lahko še ustrezno nižja. Kaj pa NKBM? Na NKBM so potrdili le, da bo seja nadzornega sveta konec tega meseca. Več niso želeli povedati, niti tega, ali pričakujejo pozitiven odgovor agencije za zavarovalni nadzor za povečanje svojega deleža v Savi Re nad 50 odstotkov. NKBM bi z nakupom lahko dokončno oblikovala bančno-zavarovalni steber, ki bi celotni skupini prinesel sinergije, meni Kozlevčar. »Seveda bi nakup zahteval temeljito strategijo razvoja. Pri odločitvi ne gre samo za nakup, ampak predvsem, kolikšno dodano vrednost lahko NBKM prinese v Zavarovalnico Mariborin nasprotno. Vprimeru ugodne nakupne cene in dobre strategije bi nakup deleža na ceno delnice vplival pozitivno. Če pav NKBM ne bi vedeli, kaj bi z zavarovalnico počeli, bi ta lahko bila samo še dodatno breme pri poslovanju,« razlaga upravljavec pri Triglavu DZU. Tržna vrednost Zavarovalnice Maribor okoli 70 milijonov evrov ► »Pregled evropskih zavarovalnic (Allianz, Axa, Generali, Mapfre, Uniqa, VIG, Zavarovalnica Triglav) pokaže, da kotirajo pri povprečnem razmerju tržna kapitalizacija/skupni prihodki (P/S) 0,36 in razmerju tržna kapitalizacija/knjigovodska vrednost (P/B) 1,00. Obe vrednosti pomembneje ne odstopata od trenutnih vrednosti kazalnikov za delnice Zavarovalnice Triglav. Po prihodkih bi tako celotna tržna kapitalizacija Zavarovalnice Maribor lahko znašala okoli 90 milijonov evrov, po knjigovodski vrednosti pa okoli 70 milijonov evrov. Pri tem je seveda treba upoštevati sorazmerni delež Save Re. Ker Zavarovalnica Maribor v minulem letu ni poslovala z dobičkom, primerjava s preostalimi po tej kategoriji ni smiselna. Lahko pa v izračunu upoštevamo dobiček iz leta 2008, ki je znašal 2,8 milijona evrov. Po kazalniku P/E se evropske zavarovalnice precej razlikujejo, saj je njegova pričakovana vrednost od osem navzgor. Če smo nekoliko konservativni, lahko vzamemo vrednost 14, kar prinese ciljno tržno kapitalizacijo okoli 40 milijonov evrov,« kaže primerjalna analiza upravljavca premoženja pri Triglavu DZU Jerneja Kozlevčarja.

Medij: Finance
Avtorji: Smrekar Tanja,Ugovšek Jure
Teme: mali delničarji
Rubrika / Oddaja: Dogodki in ozadja
Datum: 18. 08. 2010 
Stran: 7